光伏补贴退坡是不可回避的趋势： 目前主流的光伏成熟国家，如德国、美国、日本都不约而同的降低了光伏发电的补贴力度，其原因是为了促进技术进步、 降低成本， 以提高光伏发电市场竞争力。我国作为当前全球光伏应用第一大国，为了提高光伏的竞争力也会逐步下调光伏发电的补贴，同时在《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》中也明确指出补贴要逐步退坡。
光伏补贴退坡幅度确认时会综合考虑模型测算和招标价格： 光伏行业发展的核心驱动力是项目 IRR,只要能够保证运营端的 IRR 达到有吸引力的水平，如 8%左右，光伏的投资就能维持在相对较高的水平，光伏的新增装机需求也就有所保障。而补贴退坡幅度调整主要是考虑光伏项目具有合理的收益率，而补贴退坡的幅度主要从模型测算和 “价格发现” 的招标过程来综合确定，因此我们认为补贴大幅度调整的可能性不大
系统成本降低可以减少补贴退坡对光伏项目 IRR 的影响：对于集中式电站，如果不存在弃光现象，当系统成本降低 10%时，可以抵御超过 20%的标杆电价下调。对于第 III 类资源区中全额上网分布式，当系统成本降低 10%时，可以抵御 10%的标杆电价下调；对于第 III 类资源区中工商业侧 50%自发自用分布式，当系统成本降低 10%时，可以抵御 40%的补贴退坡，而且自发自用比例越高，抵御补贴退坡的程度也越大。
行业发展大趋势无碍： 由于分布式光伏在土地、指标、核准、补贴发放进度等方面的优势，国内分布式有望持续发力。此外，随着光伏发电的经济性不断凸显，海外新兴市场也迅速崛起，呈现“多点开花”的态势，我们预计海外市场将保持平稳的增长态势。在国内外市场的共同带动下，光伏维持高景气的趋势确定。
投资建议： 目前光伏行业发展趋势确定，行业竞争格局明朗， 龙头业绩可期，同时板块 2018 年平均估值约 19 倍，我们继续看好光伏行业持续高景气，重点推荐各细分环节的龙头， 隆基股份、 通威股份、阳光电源、正泰电器、中来股份、林洋能源、福斯特、太阳能。
风险提示： 光伏政策和弃光限电改善不及预期、光伏新增装机波动。
