近来，曾誓要打造中国千亿市值光伏企业的*ST海润陷入了困局。今年5月，A股时隔三年重现1元股，而*ST海润就是其中之一。此后，独立董事罢免董事长的事件又闹得沸沸扬扬。无论如何，罢免一个“不务正业”的董事长对于*ST海润来说算是好事，投资者似乎也对*ST海润恢复了一点信心。*ST海润罢免董事长之后，其股票于8月28日复牌，复牌之后*ST海润连续三日都获得强势涨停，这多少让风雨飘摇的*ST海润喘了一口气，一切似乎都在往好的方向发展。但是令人担忧的是，*ST海润2017年上半年的业绩报告却并不理想。

*ST海润2017中期业绩分析

8月30日，*ST海润发布2017年上半年业绩报告，财务数据显示，今年上半年*ST海润实现的营业收入约为17.24亿元，同比下降29.64%，归属于上市公司股东的净利润亏损约5.02亿元，较上年同期同比下降1281.1%，报告期内*ST海润在扣非后净利润方面实现的数额亏损约4.83亿元，同比下降933.12%。

图表来源：*ST海润2017年上半年中期报告

根据公告，*ST海润在报告期内主要以高效晶硅太阳能电池及高性能太阳能组件的研发和生产为主营业务，同时依托现有的光伏产品研产销基础，适度开发国内分布式光伏电站和海外光伏电站业务。目前，*ST海润主要业务涵盖太阳能电池用多晶硅锭/片、太阳能电池片和组件的研发、生产和销售，太阳能光伏电站的投资、开发、运营和销售，以及太阳能光伏电站项目施工总承包、专业分包业务等。

对于2017年上半年营业收入下降的原因，*ST海润表示主要是组件销售单价下降及未开展EPC工程业务所致。

2017年到目前为止，光伏行业保持了强势的发展态势，在已披露中报的光伏企业中，大部分企业都获得了增长。而*ST海润却出现大幅度亏损，但这对于*ST海润来说大概已经“习以为常”了。因为在2016年整个行业的大爆发之下，*ST海润也是爆出了近12亿的亏损。

*ST海润在近三年之中已经两次“披星戴帽”。小编查阅资料得知，*ST海润2013年、2014年出现连续亏损，好不容易在2015年度实现扭亏为盈，并于2016年5月4日撤销退市风险警示;却又因为存在多项“内控缺陷”在2017年5月3日再次“戴帽”。与此同时，2016年*ST海润的经营业绩再次陷入窘境。也就是说，2013年起到现在，近五年的时间里，2015年是*ST海润唯一获得盈利的一年，其余时间全部处于亏损的状态。

事实上，关注*ST海润的业内人士对于*ST海润上半年出现业绩亏损应该不会感到惊讶，因为*ST海润在近年来似乎总是“诸事不顺”，那么*ST海润到底经历了什么?

时运不济：从扭亏为盈到披星戴帽

据了解，海润光伏在2010年引进了有“光伏教父”之称的杨怀进之后完成了全产业链布局，并在2011-2012年中国光伏产业遭遇寒冬之时逆袭上市。但在此之后，海润光伏开始投入大量资金布局下游电站项目，由于光伏电站投资周期长，持续的资金输出导致海润光伏现金流紧张。而在国家政策及西北地区弃光限电影响之下，海润光伏部分建设的电站长期无法并网，这对海润光伏造成了巨大伤害。在此情况之下，海润光伏在2013年、2014年连续两年录得亏损，而且其亏损幅度逐年扩大，连续两年净利润均为负值也使得海润光伏“披星戴帽”，游走于退市边缘。

2015年，海润光伏曾计划将建设的光伏电站销售出去来盘活资产。而这一策略一度让海润光伏看到希望的曙光。2015年5月，海润光伏发布公告拟以约88亿元的总价向联合光伏转让共计930兆瓦光伏电站并网发电项目。毫无疑问，如果这笔在当时全球光伏电站最大的交易能够顺利进行，海润光伏将借此摆脱退市危机。

然而不久之后，这笔交易却突生变数。2016年1月，由于相关项目没有达到并网投产等基本交收条件，该交易陷入僵局。联合光伏相关负责人表示，按时并网的光伏项目只有30兆瓦，与930兆瓦相差甚远，项目的推进存在较大阻碍和不确定性，这笔交易存在取消的可能性。

随后在2016年1月15日，联合光伏宣布向中国国际经济贸易仲裁委员会提请对海润的仲裁程序。要求海润退还已支付的预付款5亿港币及其累计利息，并要求海润支付约2亿港币的违约赔偿。

该仲裁申请几乎将海润光伏推到了“生死一线”的位置，因为交易的告吹将对海润光伏2015年的业绩产生不确定的影响。如果2015年海润光伏继续亏损，那海润光伏将面临退市风险。

好在海润光伏积极沟通，及时与联合光伏达成三方协议，此后联合光伏撤回仲裁申请。海润光伏保壳成功。

虽然此次“仲裁案”有惊无险，但是交易的告吹使得海润光伏的电站销售业务陷入僵局。此后，虽然海润光伏在2015年扭亏为盈，但还是难以摆脱资金困难的状态。

事情在2016年3月似乎出现了转机，在海润光伏进退两难之际，辽宁隐形富豪孟广宝以及他的华君控股横空出世，为海润光伏带来20亿募集资金，可谓雪中送炭。

董事会乱象：从雪中送炭到引狼入室?

2016年3月21日，海润光伏发布定增预案，拟以2.70元/股非公开发行不超过74074.07万股，募集资金总额约20亿元，用于收购源源水务100%股权和220MW并网光伏电站建设项目。

根据公告，海润光伏此次非公开发行股票的主要对象正是香港上市公司华君控股旗下的华君电力和保华兴资产。定增完成后，华君电力及保华兴资产暨“华君系”持股合计将占海润光伏的11.52%，成为新晋入主的第一大股东。

对比海润光伏的前后动作可知，海润光伏此次非公开发行股票并非没有付出其他代价，起码为了给此次定增扫除障碍，在这之前“光伏教父”杨怀进“被迫”辞职。

据了解，杨怀进因《2014年度利润分配预案预披露公告》和《2014年度利润分配及资本公积转增股本预案的提议》存在误导性陈述等违规行为，被江苏省证监局处以警告处分。而根据《上市公司证券发行管理办法》，上市公司董监高管如最近36个月内受过证监会行政处罚则不得进行非公开发行股票。是以，为了给定增铺平道路，杨怀进在2015年底辞去海润光伏总裁、首席执行官等职务。

辞去了“光伏教父”杨怀进，迎来了“白马骑士”孟广宝，海润光伏能顺利东山再起吗?事实给出了答案。

据了解，在港交所主板上市的华君控股，前身是以印刷业务为主业的新洲发展控股公司。华君控股主席、主要股东孟广宝早年律师出身。在认购海润光伏非公开发行股票之前，华君电力已与江苏多家光伏企业进行接触，并购横跨光伏产业的上、中、下游。

2016年6月，海润光伏先后发布关于董事、高级管理人员的辞职公告，以及聘任孟广宝先生为公司总裁的公告。此后海润光伏的发展步入正轨，顺利引进战略投资，加强海内外的电站布局，并在2016年上半年实现了净利增长。

但是好景不长，深受“索赔案”困扰的海润光伏在2016年10月发布三季报，报告显示海润光伏前三季度净利同比下降9.45%，环比下降90.58%，这对海润光伏股价构成利空。

2017年1月4日，海润光伏发布定增预案(修订稿)。公司拟向华君电力非公开发行股票，募集资金总额不超过148，687万元。华君电力认购本次非公开发行股票后，持股比例将达到10.44%，华君电力实控人孟广宝连同其配偶所能够控制的股权比例为10.54%，可以支配海润光伏重大的财务和经营决策，正式成为海润光伏的实际控制人。

不仅如此，在此之后“华君系”全面入驻海润光伏，经过一段时间的人员变动，海润光伏董事会除三位独立董事外，2/3席位被“华君系”所占据。彼时，华君控股的董事会主席孟广宝任海润光伏董事长兼总裁，华君控股的执行董事吴继伟任海润光伏副董事长，而海润光伏副董事长兼常务副总王德明在任职海润光伏前为华君电力江苏有限公司董事兼总裁。毫无疑问，孟广宝掌握着海润光伏的绝对控制权。

海润光伏本期望在孟广宝的带领之下实现千亿市值光伏企业的梦想，谁知事与愿违，孟广宝的带领似乎有点“跑偏”。

2017年4月，海润光伏发布2016年度业绩预告，报告显示，2016年度海润光伏巨亏近12亿元，联系其上半年的净利增长，全年出现如此巨额的亏损实在令人折舌。另外在2016年整个光伏行业前景向好的情况下，A股80%以上的光伏企业净利都实现了正向增长，相比之下海润光伏的业绩实在让人费解。

雪上加霜的是，海润光伏的2016年度财务会计报告被大华会计师事务所(特殊普通合伙)出具无法表示意见的审计报告。交易所在2017年5月3日对海润光伏股票交易实行退市风险警示。此后刚刚“摘帽”的海润光伏再次“戴帽”。

突如其来的巨亏将海润光伏推上了风口浪尖。大华会计师事务所认为，“海润光伏因内控存在多项重大缺陷，因内控失效而可能存在的错报对财务报表可能产生的影响重大且具有广泛性。”而让人疑惑的是，2016年下半年，在新任董事长孟广宝的带领下，海润光伏居然大举投资房地产业务，并成立了不少房地产公司。而且大量的投资给海润光伏带来了巨额债务，据统计，2015年海润光伏的短期借款仅为8亿元。但在2016年，海润光伏的短期借款超32亿元。更让人惊讶的是，仅仅2016年下半年海润光伏的短期借款就增加了22亿元。

业绩下滑、内控缺失、债台高筑、大肆投资与主营业务无关的房地产，这些都是“华君系”入驻之后海润光伏发生的变化。

截止2017年4月28日收盘，海润光伏的总市值跌破100亿元。而5月3日复牌开始，披星戴帽的股票*ST海润连续出现五个“一”字跌停，成为“1元股”。在5月4日，*ST海润披露了公司董事长孟广宝及其配偶鲍乐的增持计划，将暴跌止住。但是此后华君控股突然宣布终止有关认购海润光伏A股股份，接着董事、副董事长、常务副总裁王德明在6月份因个人原因辞职。

2017年7月10日，海润光伏独立董事徐小平提请召开临时股东大会，要求罢免董事长孟广宝。7月12日晚间，*ST海润发布公告称，公司于7月12日召开的董事会临时会议审议通过了关于解除孟广宝总裁、董事长、董事职务的三项议案，且三项议案均以6票赞成、1票反对获得通过。值得一提的是，三项议案获得的唯一反对票，均由孟广宝本人投出。

此后，*ST海润召回“老臣”，聘任邱新为公司总裁、李延人为公司董事长。关于*ST海润的罢免董事风波终于落下帷幕。

没完没了：如跗骨之蛆的索赔

另外一件让海润光伏备受折磨的就是没完没了的“索赔案”了。

因为2015年1月23日海润光伏披露的《2014年度利润分配预案预披露公告》和《关于海润光伏科技股份有限公司2014年利润分配及资本公积转增股本预案的提议》存在误导性陈述。海润光伏长期面临股民的集体索赔。

该索赔案涉及范围大，持续时间长，海润光伏包括杨怀进在内的多位高管也因为虚假陈述案而遭到证监会处罚。两年多的时间，海润光伏一直被索赔案缠身，一批又一批的股民涌向南京中院起诉索赔。

2016年4月23日，海润光伏在发布公告称，截至4月20日，已陆续收到375起证券虚假陈述股民索赔案件，诉讼金额共计约人民币8，775.16万元，其中共同被告案件涉及金额为人民币3，073.04万元，上述案件均由南京市中级人民法院受理。

2017年6月30日，海润光伏发布涉及诉讼的进展公告，称共收到893起证券虚假陈述股民索赔案件，诉讼金额超1.7亿元。上述893起股民索赔案件中，107起案件已和解，涉及金额合计2367万元，该部分已由公司股东杨怀进承担;另有747起案件已一审开庭审理，其中已由南京市中级人民法院判决案件572起，公司已向江苏省高级人民法院提起上诉，涉及金额共计人民币9726.12万元(其中一审判决金额为9，596.04万元，诉讼费130.08万元);剩余39起案件一审尚未开庭审理。

好消息是，目前，可行使索赔权利的期限已经快要到了，对于海润光伏来说，这一旷日持久的折磨终将结束。

未来路在何方

事实上经过罢免董事长风波之后，海润光伏有望在一班老臣的带领下重回正轨，而如跗骨之蛆的“索赔案”也将成为历史，加上光伏行业欣欣向荣的发展，海润光伏依然有机会重整旗鼓，实现最初“千亿市值”的梦想。

展望未来，海润光伏应该顺应行业趋势。目前光伏行业的高效化已经是大势所趋，在这方面，海润光伏应巩固光伏上游制造业的优势，研发高效组件，加强产品竞争力，从而度过组件价格下跌难关。另一方面，在分布式光伏持续爆发之下，海润光伏可加强相关产业布局，以光伏扶贫、户用光伏等项目为重点，增强企业的盈利能力。