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SUNE 上的经验和教训对中概太阳能行业的影响

日期:2017-02-23    来源:汇金网

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2017
02/23
09:13
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关键词: SUNE 太阳能电站 太阳能行业 太阳能财经

SUNE 上的经验和教训对行业的影响

SUNE半年来股价一落千丈,特别是最近半个月,估价从10块直落到3块,已经到了清盘的边缘。SUNE作为太阳能电站分拆上市的先驱,它的一举一动对于太阳能行业都是一次摸着石头过河的经验积累。但是自从分拆TERP上市后。SUNE不停的资本运作让人眼花缭乱,给人的感觉是天天吃不饱的穷人突然有一天天降横财变成暴发户,然后每天猛吃然后吃到死。公司最大的败笔就是大量使用现金作为收购交易的基础,总是认为收购以后就会创造更多价值,股价会升,然后再融到新的现金收购,当雪球滚到足够大时,压死骆驼的最后一根稻草就出现了。

SUNE余波未平,目前BT团队获得的信息是,之前急于太阳能电站分拆上市的企业受到影响都搁置或者延后相应的计划,等待SUNE的估值明朗或者摸清资本运作的限制边界后再推进计划。大家很担心的上市前期机构可转债的发行也受这次事件很大影响。之前机构在SUNE上的可转债目前套牢了接近26.5亿美金,这使得类似的融资计划协助分拆上市也受影响。

从整个行业目前来看,中国和美国的市场目前扩张迅速,特别是中国最后一个季度再次批准新建一批电站使得在中国市场上制造商有机会清空在供应链上的存货。根据目前产能及市场需求来看,中国一线厂商明年一季度的产能已经全部订空,但是产能扩张还是需要时间的,更多的产能需要明年第二季度才能上线。目前各大一线厂商维持明年增加30%的产能初步预期。目前在最上游原材料上的技术革新已经显现出来,多晶硅市场出现稳中有降的良好现象。根据渠道来的信息,前三大制造商为天合(TSL),晶科(JKS),和阿特斯(CSIQ)产能都在4.5GW左右,并且三家厂商全部打算分拆电站上市,并且在东南亚建厂以降低成本和出口美国的关税。

对于目前SUNE的影响,阿特斯的高层透露说这不影响公司明年上半年在美国分拆下游电站上市的计划。对阿特斯来说,公司下游业务的成本优势相较于SUNE来的更明显,公司在电站扩张上将会谨慎。在建设段,CSIQ收购了Sharp的Recurrent以后具有了更熟悉美国市场的建设团队,并且在制造段的轻资产策略特别适合目前光伏市场的中等繁荣的情况,公司认为这是对电站业务的提振而不是拖累。CSIQ在加拿大市场10几年的耕耘已经收获颇丰,在加拿大市场积累的富余资本已经在不断换成人民币投资到中国及东南亚。在中国目前一带一路政策推动企业走出去的大背景下,公司海外收购和投资都受到照顾。比如Recurrent的收购交易,银行直接给予全额融资收购,不需要企业自掏一分钱。相较于SUNE,CSIQ更保守、更稳重。

对于目前SUNE的影响,晶科的IR跟我们聊得时候隐约透露出公司希望去香港上市而避开对于盈利和电站融资苛刻的美国市场。就目前晶科的电站开发情况来看,今年可以保证1.2GW的已建电站储备,其实已经足够上市前的项目储备基础,但是公司在下半年认为油价仍然会保持在低位徘徊,而且中国资本市场的不振使得公司在分拆上市这个问题上犹豫不决。特别是最近SUNE的估值陷阱,使得晶科重新思考自己的项目融资的方式方法,因而在上市事情上观望为主。但是,公司因为有良好的光伏制造段的毛利基础,在银行融资方面更有优势,目前公司拿到的信用额度已经足够公司不停开发电站到明年二季度了。所以在不差钱的情况下,公司更可能选择稍微对光伏正面看待的大中华区推进分拆上市。相较于SUNE,晶科的制造端优势特别明显,公司除去电站业务以外,自己制造端就可以拿到20%以上毛利率,而SUNE电站端最高也就是20%的毛利率。对于JKS来说,公司推迟决定上市肯定是不错的选择,特别是目前美国市场对电站资产估值不明朗的前提下,公司并不需要在估值很低的时间点上分拆上市。SUNE 上的经验和教训对行业的影响

SUNE半年来股价一落千丈,特别是最近半个月,估价从10块直落到3块,已经到了清盘的边缘。SUNE作为太阳能电站分拆上市的先驱,它的一举一动对于太阳能行业都是一次摸着石头过河的经验积累。但是自从分拆TERP上市后。SUNE不停的资本运作让人眼花缭乱,给人的感觉是天天吃不饱的穷人突然有一天天降横财变成暴发户,然后每天猛吃然后吃到死。公司最大的败笔就是大量使用现金作为收购交易的基础,总是认为收购以后就会创造更多价值,股价会升,然后再融到新的现金收购,当雪球滚到足够大时,压死骆驼的最后一根稻草就出现了。

SUNE余波未平,目前BT团队获得的信息是,之前急于太阳能电站分拆上市的企业受到影响都搁置或者延后相应的计划,等待SUNE的估值明朗或者摸清资本运作的限制边界后再推进计划。大家很担心的上市前期机构可转债的发行也受这次事件很大影响。之前机构在SUNE上的可转债目前套牢了接近26.5亿美金,这使得类似的融资计划协助分拆上市也受影响。

从整个行业目前来看,中国和美国的市场目前扩张迅速,特别是中国最后一个季度再次批准新建一批电站使得在中国市场上制造商有机会清空在供应链上的存货。根据目前产能及市场需求来看,中国一线厂商明年一季度的产能已经全部订空,但是产能扩张还是需要时间的,更多的产能需要明年第二季度才能上线。目前各大一线厂商维持明年增加30%的产能初步预期。目前在最上游原材料上的技术革新已经显现出来,多晶硅市场出现稳中有降的良好现象。根据渠道来的信息,前三大制造商为天合(TSL),晶科(JKS),和阿特斯(CSIQ)产能都在4.5GW左右,并且三家厂商全部打算分拆电站上市,并且在东南亚建厂以降低成本和出口美国的关税。

对于目前SUNE的影响,阿特斯的高层透露说这不影响公司明年上半年在美国分拆下游电站上市的计划。对阿特斯来说,公司下游业务的成本优势相较于SUNE来的更明显,公司在电站扩张上将会谨慎。在建设段,CSIQ收购了Sharp的Recurrent以后具有了更熟悉美国市场的建设团队,并且在制造段的轻资产策略特别适合目前光伏市场的中等繁荣的情况,公司认为这是对电站业务的提振而不是拖累。CSIQ在加拿大市场10几年的耕耘已经收获颇丰,在加拿大市场积累的富余资本已经在不断换成人民币投资到中国及东南亚。在中国目前一带一路政策推动企业走出去的大背景下,公司海外收购和投资都受到照顾。比如Recurrent的收购交易,银行直接给予全额融资收购,不需要企业自掏一分钱。相较于SUNE,CSIQ更保守、更稳重。

对于目前SUNE的影响,晶科的IR跟我们聊得时候隐约透露出公司希望去香港上市而避开对于盈利和电站融资苛刻的美国市场。就目前晶科的电站开发情况来看,今年可以保证1.2GW的已建电站储备,其实已经足够上市前的项目储备基础,但是公司在下半年认为油价仍然会保持在低位徘徊,而且中国资本市场的不振使得公司在分拆上市这个问题上犹豫不决。特别是最近SUNE的估值陷阱,使得晶科重新思考自己的项目融资的方式方法,因而在上市事情上观望为主。但是,公司因为有良好的光伏制造段的毛利基础,在银行融资方面更有优势,目前公司拿到的信用额度已经足够公司不停开发电站到明年二季度了。所以在不差钱的情况下,公司更可能选择稍微对光伏正面看待的大中华区推进分拆上市。相较于SUNE,晶科的制造端优势特别明显,公司除去电站业务以外,自己制造端就可以拿到20%以上毛利率,而SUNE电站端最高也就是20%的毛利率。对于JKS来说,公司推迟决定上市肯定是不错的选择,特别是目前美国市场对电站资产估值不明朗的前提下,公司并不需要在估值很低的时间点上分拆上市。

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